12 perc olvasási idő

1. Átfogó téma: Az amerikai adatok és kamatvárakozások mozgatják a dollárt

Fed kamatpálya a fókuszban: Az Egyesült Államokban a héten több fontos mutató érkezik, amelyek meghatározhatják a Fed monetáris politikájának rövid távú irányát. A Fed szeptember 17-én 2018 decembere óta először kamatot csökkentett (25 bázisponttal), és jelezte, hogy a munkaerőpiac gyengülése miatt további lazítások is következhetnek. A piaci várakozások ennek megfelelően alakultak: a határidős árazások közel biztosra veszik, hogy az október 29-i FOMC ülésen újabb 0,25%-pontos vágás jön (~90%-os valószínűség), és az év végéig összesen még két vágás valószínű. A heti adatsor – beleértve a PCE inflációt, a friss tartós javak rendeléseit és a GDP-véglegesítést – dönti el, mennyire megalapozott ez a dovis (lazítás-párti) pálya. A vártnál erősebb gazdasági számok csökkenthetik a további gyors vágások esélyét, míg a lanyha adatok megerősíthetik a piac szemében, hogy a Fed folytatja az óvatos kamatcsökkentéseket.

Piaci érzékenység: A befektetők kiélezett figyelemmel követik az amerikai statisztikákat, hiszen minden meglepetés katalizátorként hathat az USD-re. Bármely pozitív eltérés (pl. vártnál jobb megrendelésállomány vagy magasabb árindex) átmeneti dollárerősödést válthat ki, amennyiben a piac mérsékli a korai Fed-kamatvágásokra vonatkozó fogadásait. Ezzel szemben a vártnál gyengébb adatok – például egy lassuló inflációs mutató – azonnali USD-eladási hullámot indíthatnak el, mivel a szereplők gyorsabb ütemű Fed-lazítást kezdenek beárazni. Röviden: ebben az időszakban minden adatközlés felnagyított hatással van, fokozva a devizapiaci volatilitást. Fontos megjegyezni, hogy a Fed további kamatcsökkentéseihez valószínűleg valóban lanyhább inflációs pálya szükséges – így a pénteki PCE-adat különös hangsúlyt kap.

Kamatkülönbözetek és jegybanki eltérések: Az amerikai dollár idei korábbi erőnlétét nagyrészt az adta, hogy az USA-ban a kamatszint sokáig magasabb maradt, miközben más nagy jegybankok már megkezdték a lazítást. Mostanra azonban a Fed is az enyhítés útjára lépett, ami szűkítheti a kamatrést. Az Európai Központi Bank (EKB) júniusban újabb 25 bázisponttal vágta a betéti rátát 2,0%-ra, és jelezte, hogy közel jár a ciklus szünetéhez. A Bank of England (BoE) legutóbbi ülésén idén ötödször csökkentett kamatot (25 bázisponttal 4,0%-ra), ráadásul rendkívül szoros (5–4 arányú) szavazással – ez a „héja hangvételű” vágás paradox módon átmeneti fonterősödést hozott a piacon. A Svájci Nemzeti Bank (SNB) júniusban 0%-ra mérsékelte irányadó kamatát (0,25%→0,00%), így jelenleg Svájcban a legalacsonyabbak a kamatok a fő gazdaságok között. Bár a svájci infláció az elmúlt hónapokban átlépett a negatív tartományba, az augusztusi árindex már visszakapaszkodott a jegybank 0–2%-os célsávjába. Schlegel SNB-elnök szerint magas a küszöb a negatív kamatok újbóli bevezetéséhez, és a piac is arra számít, hogy a szeptember 25-i SNB-ülésen nem változtatnak a rátán. Ugyanakkor a svájci jegybank fenntartja a készségét az azonnali cselekvésre, ha a deflációs kockázatok erősödnének. Eközben a Japán Jegybank (BoJ) továbbra is ultralaza politikát folytat (-0,1% alapkamat), még ha a japán gazdaság mérsékelt növekedést mutat is. Összességében a kamatdifferenciák korábban az USD malmára hajtották a vizet, de ha az amerikai gazdasági lendület megbicsaklik és a Fed gyorsítja a lazítást, a különbségek szűkülése az USD erejét is kikezdheti. Ugyanakkor a globális kockázati hangulat romlása – például a világgazdasági növekedés miatti aggodalmak, a kínai gazdaság gyengélkedése vagy újabb kereskedelmi feszültségek – esetén a dollár menedékdeviza-szerepe újra felértékelődhet. Kínában augusztusban például éves mélypontra esett a termelés és a kiskereskedelmi forgalom növekedése, ami ráirányítja a figyelmet a világ második legnagyobb gazdaságának lassulására. Az ilyen jelenségek növelik a risk-off üzemmód esélyét, ami tipikusan az USD és a JPY erősödésével jár a devizapiacon.

Kulcsfontosságú események: A fent említett augusztusi PCE árindex (péntek) mellett kiemelt adat lesz csütörtökön az Egyesült Államok végleges GDP-növekedése a II. negyedévre (a második becslés 3,3%-os évesített bővülést mutatott) és az augusztusi tartós cikkrendelések. Utóbbi mutató júliusban nagyot esett, így a mostani adat jelzi, stabilizálódik-e a feldolgozóipari kereslet. Kedden kerül sor világszerte a szeptemberi beszerzési menedzserindexek (PMI) előzetes közlésére (Európa, Egyesült Királyság, USA) – ezek a felmérések átfogó képet adnak arról, hogyan indul a harmadik negyedév vége az üzleti szférában. Csütörtökön az SNB kamatdöntésén túl az USA-ban publikálják a heti új munkanélküli segélykérelmek számát, valamint a használtlakás-értékesítési adatokat is. Pénteken a PCE inflációval párhuzamosan érkezik az amerikai személyes jövedelmek és kiadások jelentése, valamint a Michigan Egyetem fogyasztói hangulatindexének végleges szeptemberi értéke. Európában pénteken lát napvilágot az euróövezeti II. negyedéves GDP felülvizsgált adata (az előzetes mindössze ~0,1%-os negyedéves növekedést jelzett), míg az Egyesült Királyságban ezen a héten nincsenek kiemelt adatközlések. Összességében a hét fókusza az USA adatok dollárra gyakorolt hatásán van, de a többi nagy gazdaság friss indikátorai is befolyásolhatják a fontos keresztárfolyamokat.

2. Pár-specifikus elemzések és előrejelzések

2.1. EUR/USD (euró – amerikai dollár)

Az euró–dollár árfolyam szeptember közepéig folytatta az emelkedést: augusztus végén áttörte az 1,17-es szintet, sőt szeptember 17-én megközelítette az 1,19-et is (a dollárgyengülést tükrözve). A technikai kép továbbra is bullish (pozitív) jellegű, bár a pár az elmúlt napokban ~1,17 körül konszolidált. Támaszok: 1,1700 (rövid távú támasz a kitörési zóna), majd 1,1600 és 1,1500. Ellenállások: 1,1800–1,1830 zónában (friss lokális csúcsok), efölött pedig lélektanilag fontos az 1,2000 szint. Forgatókönyv: Gyenge amerikai adatok esetén az EUR/USD tovább erősödhet, akár az 1,19–1,20-as tartományt célozva. Ezzel szemben a vártnál jobb amerikai indikátorok (vagy egy esetleges negatív euróövezeti meglepetés) ismét dollárerősödést hozhatnak, ami visszanyomhatja a keresztet 1,16 körüli szintekre.Az EUR/USD augusztus végére 1,17 fölé emelkedett, amivel kitört a nyár folyamán jellemzően lefelé tartó trendcsatornából. A technikai kép rövid távon bullish fordulatot mutat, bár a pár a szeptember első napjaiban inkább konszolidálódott a 1,16–1,17 közötti sávban. A múlt heti amerikai adatok hatására a dollár gyengült, így az euró jegyzése közel került a nyári csúcsaihoz. A 1,18-as kulcsszint továbbra is erős ellenállás; ennek áttöréséhez egyértelműen gyenge amerikai adatokra vagy dollár-bearish katalizátorokra lehet szükség. Az EKB e heti ülése várhatóan nem tartogat meglepetést az euró számára, így a kereszt árfolyamát főként az USD oldaláról érkező hírek mozgathatják.

2.2. GBP/USD (brit font – amerikai dollár)

A brit font augusztus vége óta szintén erős pozícióból indult: a pár szeptember közepén 1,37 USD/GBP közelében is járt rövid ideig. Ezt követően a font–dollár árfolyam kissé visszahúzódott ~1,34–1,35 környékére. A BoE utolsó kamatdöntése – bár újabb vágást hozott – meglepően szoros szavazati aránya miatt óvatos hangvételű üzenetet hordozott, ami átmenetileg támogatást nyújtott a fontnak. Ezzel párhuzamosan az USD szeptemberi gyengülése is hozzájárult ahhoz, hogy a GBP/USD a nyár végén 1,35 fölé kerüljön. Támaszok: 1,3400, majd 1,3300. Ellenállások: 1,3500 (közeli ellenállás jelenlegi szinteknél), 1,3600, illetve fölötte 1,3750 (szeptemberi lokális csúcs). Forgatókönyv: Kedvező brit hangulat vagy adatok + gyengébb amerikai mutatók esetén a pár ismét megkísérelheti az 1,36–1,37-es tartomány elérését. Amennyiben azonban a globális vagy amerikai hírek inkább a dollárt erősítik (pl. erős amerikai adatsor, vagy esetleg romló piaci kockázati étvágy), a GBP/USD könnyen visszacsúszhat 1,33 alatti szintekre is. (Megjegyzés: a hét folyamán brit részről nem várható kiemelt makroadat, így a font mozgása főként a dollár faktoraitól és a globális kockázati hangulattól függ.)

2.3. USD/JPY (amerikai dollár – japán jen)

A dollár–jen árfolyam továbbra is a 145–150 JPY/USD sáv felső felében ingadozik. Szeptember 17-én – a Fed kamatvágás hírére – a jegyzés átmenetileg 146 alá süllyedt, majd a BoJ változatlan politikáját követően gyorsan visszakorrigált egészen 148 közelébe. A 150-es szint pszichológiai és technikai ellenállás, egyben kritikus küszöb: tavaly és idén is itt merült fel a japán hatósági intervenció kockázata. A japán pénzügyminisztérium jelezte, hogy az árfolyammozgások túlzott volatilizálódása esetén kész beavatkozni – ezt a friss amerikai–japán közös közlemény is megerősítette (az intervenció eszközét csak rendkívüli esetben, a piaci zavarok kezelésére tartják fenn). Támaszok: 146,50, majd 145,00. Ellenállások: 148,7–149,5 zóna, a kerek 150,0, efölött pedig 154–155 (többéves csúcssáv). Forgatókönyv: Erős amerikai adatok és emelkedő amerikai kötvényhozamok esetén a pár könnyen újra tesztelheti a 150-es szintet, sőt akár fölé is lendülhet – ilyenkor azonban nő az esélye egy verbális vagy tényleges japán intervenciónak. Ha viszont a dollárt gyengítő hírek érkeznek (pl. gyenge amerikai indikátorok) vagy a piaci szereplők az intervenciótól tartva elkezdik visszavágni a hosszú USD/JPY pozíciókat, akkor a jegyzés gyorsan visszatérhet a 145–142-es tartományba. A BoJ folytatódó ultralaza politikája miatt alapvetően az amerikai hozamok mozgása diktál, de a japán hatósági kockázat miatt a pár kereskedése fokozott óvatosságot igényel.

2.4. USD/CHF (amerikai dollár – svájci frank)

A svájci frank a júniusi SNB-kamatcsökkentés óta gyengébb trendben van az amerikai dollárral szemben. Az USD/CHF árfolyam szeptember közepén ~0,79–0,80 körül mozgott, ami azt jelzi, hogy a frank a nyár eleje óta mintegy 5%-kal értékelődött le a dollárhoz képest. A technikai kép inkább dollár-barát: az emelkedő trendvonal érintetlen, bár 0,80 alatt kisebb korrekció zajlott a Fed szeptemberi kamatvágása után. Támaszok: 0,8000 (lélektani támaszszint), majd 0,7950 és 0,7900. Ellenállások: 0,8150–0,8200 (nyár végi csúcszóna), felette 0,8300. Forgatókönyv: Ha a globális piacok kockázatvállalási hajlandósága javul és az amerikai adatok erősek (azaz a dollár visszanyeri erejét), az USD/CHF 0,82 fölé is tartósan betörhet, folytatva az emelkedő trendet. Ezzel szemben a dollár széleskörű gyengülése – vagy egy esetleges risk-off piaci hangulat, amelyben a frank hagyományos menedékdevizaként erősödni szokott – lehúzhatja a párt 0,79 alatti szintekre. Figyelni kell az SNB csütörtöki döntésére is: bár nem várnak változtatást, bármilyen utalás a jövőbeni esetleges negatív kamatokra hatással lehet a frank árfolyamára.

Fontos figyelmeztetés: Jelen elemzés kizárólag tájékoztató jellegű, nem minősül pénzügyi vagy befektetési tanácsadásnak. A devizapiac kockázatos; az árfolyamok rövid idő alatt is nagy mértékben változhatnak. Minden kereskedési döntés előtt ajánlott saját kutatás és kockázatértékelés elvégzése. A fenti forgatókönyvek a piaci helyzet egy lehetséges értelmezését adják, de a valóság eltérhet ezektől. Viseljen megfelelő óvatosságot, és használjon stop-loss megbízásokat a kockázatok mérséklése érdekében.

Források

Az elemzéshez felhasznált információk több nemzetközileg elismert pénzügyi portálról és intézménytől származnak, beleértve az alábbiakat:

• CME FedWatch Tool – Kamatvárakozások, Fed-határidejű árazások instagram.comgrowbeansprout.com
• U.S. Federal Reserve & Reuters – FOMC döntések és közlemények (Fed kamatcsökkentés, forward guidance) reuters.com
• U.S. Bureau of Labor Statistics (BLS) – Munkaerőpiaci adatok (Nonfarm Payrolls, munkanélküliségi ráta)
• U.S. Bureau of Economic Analysis (BEA) – GDP adatok (2025 Q2 növekedés)
• U.S. Census Bureau – Kereskedelmi adatok, tartós cikkek rendelésállománya
• Institute for Supply Management (ISM) – Feldolgozóipari és szolgáltatóipari indexek (PMI-k)
• University of Michigan – Fogyasztói bizalmi index
• Eurostat – Euróövezeti infláció (HICP) és GDP
• UK Office for National Statistics (ONS) – Brit makrogazdasági adatok (infláció, GDP, kiskereskedelem)
• Bank of England (BoE) – Kamatdöntések és közlemények
• European Central Bank (EKB) – Monetáris politika és kommunikáció
• Swiss National Bank (SNB) – Kamatdöntések és inflációs jelentések reuters.com
• Bank of Japan (BoJ) – Monetáris politika, nyilatkozatok
• Reuters – Friss piaci és gazdasági hírek (Fed döntés, USA–Japán nyilatkozat, kínai gazdasági adatok stb.) reuters.com
• Bloomberg, Investing.com – Gazdasági naptárak, piaci összefoglalók
• DailyFX – Devizapiaci előrejelzések, technikai szintek és elemzések

Az adatok a 2025. szeptember 19–21. közötti időszakban elérhető információk alapján kerültek összegyűjtésre. Az elemzés összeállításakor törekedtünk a legfrissebb és legmegbízhatóbb források felhasználására.