13 perc olvasási idő

1. Átfogó téma: Az amerikai adatok és kamatvárakozások mozgatják a dollárt

Fed kamatpálya a fókuszban: A Fed szeptember 17-i kamatdöntő ülésének közeledtével a befektetők figyelme az amerikai inflációs adatra irányul. A várakozások szerint az augusztusi fogyasztói árindex (CPI) éves emelkedése kissé gyorsulhat (~2,8–2,9% a júliusi 2,7% után), míg a maginfláció ~3,1–3,2% körül alakulhat. Ezek enyhén emelkedő inflációs nyomásra utalnának, ami arra késztetheti a Fedet, hogy óvatos maradjon a kamatcsökkentések ütemével kapcsolatban. Ugyanakkor a múlt heti Nonfarm Payrolls jelentés sokkolóan gyenge lett (+22 ezer fős bővülés augusztusban a várt ~75–80 ezer helyett) és a munkanélküliségi ráta is közel négyéves csúcsra, 4,3%-ra ugrott. Ez a munkaerőpiaci megtorpanás gyakorlatilag előrevetíti a Fed lazítását, és a határidős kamatpiaci árazások immár 100%-os valószínűséget adnak egy 25 bázispontos vágásnak a jövő heti ülésen. Sőt, a piac további két kamatcsökkentést is beáraz az év hátralevő részére. A héten érkező inflációs és egyéb adatok (például a szerdai termelői árindex, PPI) lesznek hivatottak megerősíteni vagy árnyalni ezeket a várakozásokat. Ha az inflációs dinamika visszafogott marad, az alátámasztja a dovish (lazítás-párti) forgatókönyvet, míg egy váratlanul magasabb áremelkedés esetleg óvatosságra intheti a Fedet a későbbi vágásokkal kapcsolatban.

Piaci érzékenység: A befektetők kiélezett figyelemmel követik az amerikai statisztikák minden részletét, mivel a legkisebb meglepetés is heves devizapiaci reakciót eredményezhet. Egy vártnál magasabb inflációs adat vagy más pozitív meglepetés (pl. a fogyasztói bizalom váratlan javulása) átmenetileg erősítheti a dollárt, amennyiben a piac elkezdi mérlegelni, hogy a Fed esetleg óvatosabb lesz a további lazítással. Ezzel szemben egy visszafogott inflációs mutató vagy további gyenge makroadat azonnali USD-eladási hullámot indíthat, mivel a szereplők a Fed gyorsabb és mélyebb kamatcsökkentéseit kezdhetik beárazni. Röviden: minden adatközlés katalizátorként hat ebben az időszakban, fokozva a volatilitást.

Kamatkülönbözetek és jegybanki eltérések: Az amerikai dollár idei erejét nagyrészt az adta, hogy az USA-ban a kamatszint magasan maradt, miközben más nagy jegybankok sorra csökkentették az irányadó rátáikat. Az Európai Központi Bank (EKB) júniusban nyolcadik alkalommal vágott kamatot egy éven belül, a betéti ráta 2,25%-ról 2,0%-ra csökkentésével. A júniusi döntés után az EKB jelezte, hogy közeledik a lazítási ciklus szünetéhez, és a szeptember 11-i ülésén várhatóan már nem változtat a kamaton (a betéti ráta maradhat 2,0%). A Bank of England (BoE) legutóbbi, augusztusi ülésén idén ötödször csökkentette a kamatot (4,25%-ról 4,00%-ra) egy rendkívül szoros, 5-4 arányú szavazással. Ez a „héja hangvételű” vágás paradox módon átmeneti fonterősödést is hozott, jelezve hogy a Monetáris Tanács egy része már ódzkodik a további lazítástól. A Svájci Nemzeti Bank (SNB) júniusban 0,25%-ról 0,00%-ra mérsékelte irányadó kamatát, így Svájcban jelenleg a legalacsonyabbak a kamatok a fő gazdaságok között. Sőt, a svájci infláció már negatív tartományban van (éves alapon kb. –0,1%), és az SNB nem zárta ki a visszatérést a negatív rátákhoz sem – bár hangsúlyozták, hogy ezt a lépést „magasabb küszöbön” kezelnék a mellékhatások miatt. Eközben a Japán Jegybank (BoJ) továbbra is ultralaza politikát folytat – az alapkamat változatlanul –0,1%, és hozamgörbe-kontroll keretében is támogatják a gazdaságot. Mindez annak ellenére, hogy a friss adatok szerint a japán gazdaság a vártnál jóval gyorsabban bővült a II. negyedévben: az évesített GDP-növekedést a most hétfőn publikált felülvizsgált adat 2,2%-ra emelte az eredeti 1,0%-ról. A kamatdifferenciák korábban az USD malmára hajtották a vizet, de ha az amerikai gazdasági lendület megbicsaklik és a Fed kamatot vág, akkor a különbségek szűkülése az USD erejét is kikezdheti. Ugyanakkor a globális kockázati hangulat romlása – például a világgazdasági növekedés miatti aggodalmak vagy a kínai gazdaság gyengélkedése – esetén a dollár menedékdeviza-szerepe ismét felértékelődhet, ami újra erősítheti az USD-t. Érdemes megjegyezni, hogy a múlt heti piaci reakciók már ízelítőt adtak ebből: a gyenge amerikai foglalkoztatási adat hírére a dollár széles körben gyengült, miközben az amerikai kötvényhozamok estek.

Kulcsfontosságú események: A fent említett augusztusi NFP (péntek) mellett figyelmet érdemel a keddi euróövezeti előzetes inflációsA fent említett augusztusi CPI (csütörtök) mellett több más indikátor is érkezik a héten. Szerdán publikálják az amerikai termelői árindexet (PPI) augusztusra, ami kiegészíti az inflációs képet, és ugyancsak szerdán érkezik a Fed Bézskönyve a gazdaság aktuális állapotáról. Pénteken lát napvilágot a Michigan Egyetem bizalmi indexének szeptemberi előzetese, benne a fogyasztók hosszú távú inflációs várakozásaival – ez utóbbi augusztusban 3,5% volt, és a kötvénypiac árgus szemekkel figyeli majd, hogy tovább emelkedik-e. Európában kiemelt esemény lesz csütörtökön az EKB kamatdöntése, ahol az előrejelzések szerint nem változtatnak a kondíciókon (a kamat tartása mellett szól a javuló euróövezeti növekedés és a célközeli infláció). Nagy-Britanniában pénteken teszik közzé a júliusi havi GDP-adatot, melytől a kormány remél némi pozitív meglepetést a gyenge első félév után. A júniusi váratlanul erős +0,4%-os növekedést követően júliusra szerényebb teljesítmény valószínű (a friss PMI-felmérések ugyanakkor augusztusban már az utóbbi egy év legjobb ütemét mutatták). Japánban hétfőn a vártnál jobb GDP-adat érkezett (lásd fent), míg Kínában a hét elején a külkereskedelmi adatok további lassulást jeleztek, ami a globális kockázati étvágyra lehet hatással. Összességében a hét fókusza az USA adatok dollárra gyakorolt hatásán van, de a többi nagy gazdaság eseményei – az EKB döntése, a brit GDP-közlés, valamint a kínai és európai adatok – a keresztárfolyamok relatív mozgásait is befolyásolhatják.

2. Pár-specifikus elemzések és előrejelzések

2.1. EUR/USD (euró – amerikai dollár)

Az EUR/USD augusztus végére 1,17 fölé emelkedett, amivel kitört a nyár folyamán jellemzően lefelé tartó trendcsatornából. A technikai kép rövid távon bullish fordulatot mutat, bár a pár a szeptember első napjaiban inkább konszolidálódott a 1,16–1,17 közötti sávban. A múlt heti amerikai adatok hatására a dollár gyengült, így az euró jegyzése közel került a nyári csúcsaihoz. A 1,18-as kulcsszint továbbra is erős ellenállás; ennek áttöréséhez egyértelműen gyenge amerikai adatokra vagy dollár-bearish katalizátorokra lehet szükség. Az EKB e heti ülése várhatóan nem tartogat meglepetést az euró számára, így a kereszt árfolyamát főként az USD oldaláról érkező hírek mozgathatják.

Támaszok: 1,1600, majd 1,1500
Ellenállások: 1,1800–1,1830; felette 1,2000 közelében húzódik a következő komoly zóna

Forgatókönyv: Egy gyenge amerikai inflációs adat és további kedvezőtlen USA-indikátorok az EUR/USD-t az 1,19–1,20-as zóna felé hajthatják. Ha azonban az adatok az előzetes félelmeknél erősebbnek bizonyulnak (pl. magasabb CPI), az árfolyam ismét visszafordulhat, és akár az 1,15-ös szint közelébe is lenyomhatja a jegyzést.

2.2. GBP/USD (brit font – amerikai dollár)

A brit font az augusztus végi dollárgyengülést kihasználva 1,35 környékéig erősödött a dollárral szemben. A BoE legutóbbi – augusztusi – kamatvágása ugyan nominálisan a font ellen hatott, de a döntés rendkívül szoros aránya és a jegybank óvatos hangvétele azt jelezte, hogy közeledik a lazítási ciklus vége. Ez paradox módon támogatta a fontot, mivel a piaci szereplők nem számítanak sok további vágásra. Emellett a dollár gyengülése is hozzájárult a GBP/USD emelkedéséhez az elmúlt hetekben. Jelenleg a pár a 1,34–1,35-ös tartományban ingadozik; a technikai kép inkább pozitív, de a font ereje múlékony lehet, ha a brit gazdasági adatok csalódást okoznak vagy a dollár hirtelen erősödésnek indul. A héten érkező brit GDP-adat (pénteken) jelent némi bizonytalanságot: egy gyengébb adat a fontot újra nyomás alá helyezheti.

Támaszok: 1,3400, majd 1,3300
Ellenállások: 1,3500; fölötte 1,3600, majd 1,3750

Forgatókönyv: Amennyiben a brit makroadatok kellemes meglepetést okoznak és az amerikai CPI gyenge lesz, a GBP/USD tovább kapaszkodhat az 1,36–1,37-es tartományba. Ezzel szemben gyenge brit adatok vagy egy váratlan amerikai adat okozta USD-visszaerősödés a párt könnyen 1,33 alatti szintekre (esetleg az 1,30-1,32-es sávba) süllyesztheti.

2.3. USD/JPY (amerikai dollár – japán jen)

A USD/JPY árfolyam az utóbbi hetekben a 145–148-as sávban mozgott, és többször megközelítette a lélektanilag fontos 150,0 szintet. A japán jen folyamatos gyengülését eddig főként az amerikai–japán hozamkülönbözet tartotta fenn, hiszen míg a Fed kamatszintje magasan, ~4,5% körül van, addig a BoJ -0,1%-on tartja az alapkamatot. A múlt heti amerikai hozamcsökkenés (a gyenge munkaerőpiaci adatok nyomán) némileg lehűtötte a dollár/jen emelkedést: a pár visszahúzódott 147 körüli értékekre. Technikai szempontból továbbra is emelkedő trend érvényes, de a japán pénzügyminisztérium figyelmeztetése az esetleges intervencióra 150 felett egyre hangsúlyosabb rizikófaktort jelent. A héten az USD/JPY-re is elsősorban az amerikai inflációs adat hat majd: ez a jen dollárral szembeni kamathátrányának percepcióját befolyásolja. Emellett a globális kockázati hangulat változásai (pl. ha a részvénypiacok esnek, az jellemzően erősíti a jent mint menedékdevizát) is mozgatóerők lehetnek.

Támaszok: 146,50; 145,00
Ellenállások: 148,70–149,50; majd 150,0, felette pedig 154–155 környéke

Forgatókönyv: Erős amerikai adatok és emelkedő USA-kamatvárakozások esetén az USD/JPY ismét nekifuthat a 150-es szint áttörésének. Ugyanakkor egy gyenge CPI vagy egy váratlan piaci sokk (ami fokozza a kockázatkerülést, illetve japán intervenciós fenyegetést hoz) a párt gyorsan visszaviheti 145 alá, sőt kedvezőtlen forgatókönyvben akár a 142-es szintig is lecsúszhat a jen erősödése révén.

2.4. USD/CHF (amerikai dollár – svájci frank)

A svájci frank a júniusi SNB-kamatvágás óta gyengülő pályán van: az USD/CHF nyár végén már 0,80 körül járt, ami jelentős dollárerősödést jelez a tavaszi szintekhez képest. A trend inkább dollárbarát maradt, köszönhetően annak, hogy Svájcban gyakorlatilag nincs infláció és a kamatszint 0% – szemben az USA magas kamatával. Ugyanakkor a frank tradicionális menedékdeviza, így a globális piaci hangulat gyors változásai gyors fordulatokat idézhetnek elő a pár mozgásában. A nyár végi dollárgyengülés (a Fed várható kamatcsökkentése miatt) itt is megjelent: az USD/CHF ideiglenesen lejjebb csorgott, de továbbra is a 0,79–0,81-es sávban stabilizálódott. Technikailag az emelkedő trend még érvényben van, de 0,8200 felett komoly ellenállási zóna húzódik, míg lefelé 0,8000-nél pszichológiai támasz figyelhető meg. A héten az amerikai adatok általános dollárra gyakorolt hatása dominál majd ennél a keresztárfolyamnál is.

Támaszok: 0,8000, majd 0,7950
Ellenállások: 0,8150–0,8200; felette 0,8300

Forgatókönyv: Erős USD és kockázatvállalási kedv (risk-on) esetén az USD/CHF akár a 0,82 fölötti tartományba is tartósan bekerülhet. Viszont ha az amerikai adatok csalódást keltenek és a piac risk-off üzemmódba kapcsol (a befektetők biztonságot keresnek), akkor a frank erősödése az USD/CHF-et 0,79 alá is letörheti.

Fontos figyelmeztetés: Jelen elemzés kizárólag tájékoztató jellegű, nem minősül pénzügyi vagy befektetési tanácsadásnak. A devizapiac kockázatos; az árfolyamok akár rövid idő alatt is jelentős mértékben ingadozhatnak. Minden kereskedési döntés előtt ajánlott saját kutatás elvégzése és a kockázatok alapos mérlegelése. A fent vázolt forgatókönyvek a piaci helyzet egy lehetséges értelmezését tükrözik, de a valóság eltérhet ezektől. Legyen óvatos, és használjon stop-loss megbízásokat a kockázatok mérséklése érdekében.

Fontos figyelmeztetés: Jelen elemzés kizárólag tájékoztató jellegű, nem minősül pénzügyi vagy befektetési tanácsadásnak. A devizapiac kockázatos; az árfolyamok rövid idő alatt is nagy mértékben változhatnak. Minden kereskedési döntés előtt ajánlott saját kutatás és kockázatértékelés elvégzése. A fenti forgatókönyvek a piaci helyzet egy lehetséges értelmezését adják, de a valóság eltérhet ezektől. Viseljen megfelelő óvatosságot, és használjon stop-loss megbízásokat a kockázatok mérséklése érdekében.

Források

Az elemzésben szereplő információk és adatok több megbízható nemzetközi pénzügyi portálról és intézménytől származnak, többek között az alábbiakból:

• CME FedWatch Tool – A Fed kamatvárakozásainak árazása (2025. szept. 7.)
• U.S. Bureau of Labor Statistics (BLS) – Munkaerőpiaci jelentés (Nonfarm Payrolls) és munkanélküliségi adatok, 2025. augusztusreuters.comreuters.com
• Institute for Supply Management (ISM) – Gyártóipari és szolgáltatóipari indexek naptára
• Reuters – Nemzetközi pénzpiaci és jegybanki hírek, beleértve:
  • Fed kamatvárakozások és piaci reakciók: gyenge amerikai foglalkoztatási adat hatása a kamatpálya árazásárareuters.com
  • EKB júniusi kamatvágás: betéti ráta csökkentés 2,0%-rareuters.com
  • BoE augusztusi döntés: kamat 4,0%-ra vágása 5-4 arányú szavazássalreuters.com
  • SNB kamatdöntés: kamat 0%-ra csökkentése, inflációs helyzetreuters.comreuters.com
  • Japán GDP növekedés: 2025. II. negyedév (felülvizsgált adat)reuters.com
• S&P Global Market Intelligence – Week Ahead (2025. szept. 8.) – Gazdasági naptár és előrejelzések (US CPI, UK GDP, ECB meeting)spglobal.comspglobal.com
• Bloomberg, Investing.com – Makrogazdasági adatok konszenzusai (infláció, egyéb)
• DailyFX, Forex.com – Devizapiaci elemzések és technikai szintek összehasonlítása

Az adatok és előrejelzések a 2025. szeptember 7-8. körüli elérhető információkon alapulnak. Az elemzésben hivatkozott források megbízhatósága ellenére előfordulhatnak eltérések vagy utólagos revíziók. A fenti anyag célja a tájékoztatás, és nem vállal felelősséget esetleges befektetési döntésekért.